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手机真人娱乐炸金花湘潭电化深度报告:电解二氧化锰量价齐升,锰系龙头大有作为

锰系质料布局当先,环球龙头雏形已现。电池质料业务是公司的最主题业务,重要产品为电解二氧化锰(EMD),高纯硫酸锰,以及正极质料。公司是环球最大的EMD出产商,2017年产量抵达6.4万吨,约占环球产量的17%。EMD重要用于一次电池和二次电池的正极质料出产。高纯硫酸锰重要用作三元镍钴锰中的锰系质料,目前公司1万吨高纯硫酸锰产能已经试运行,未来拟募投新增产能5万吨,约占目前环球存量产能的40%。公司深刻布局EMD多年,正在手艺、工艺产业链布局方面上风凸起,环球锰系质料龙头雏形已现。

    业绩反转,近三年业绩持续高增长。2015年公司实现扭亏为盈,近三年公司业绩持续高增长,2017年公司电解二氧化锰产销两旺,归母净利润抵达4,717万元,同比大幅增长112%,2018年公司业绩连续高增长态势,上半年实现收入4.3亿元,同比增长28%,归母净利润3,038万元,同比增长38%,公司估计前三季度归母净利润约为6000-7000万,同比增长49%-74%,我们以为公司表部环境和内涵布局均发作了质的变动,业绩期望持续高增长。

    需求旺盛,供应收缩,EMD迎来量价齐升。2017年公司EMD产销两旺,我们以为EMD的供需格局已经发作了根本性变动。需求端,1)比拟海表,邦内产能本钱上风凸起,EMD出口量持续增加;2)智能安防、汽车电子、共享经济等畛域关于锂原电池的运用,拉动一次锂锰型EMD需求;3)锰酸锂急剧发展拉动EMD需求,锰酸锂正在低速电动车、电动自行车市场,对铅酸电池实现替换;正在物流车畛域,锰酸锂有显著性价迸着势,正在乘用车畛域,高镍三元掺杂锰酸锂动作动力电池正极质料以提高稳定性。2017年邦内锰酸锂产量3.6万吨,同比增长38%,估计2018年邦内锰酸锂需求将抵达4.8万吨,2020年将抵达10万吨,2018-2020年时期需求CAGR将抵达44%。

    2017年邦内EMD产量抵达24.2万吨,同比降落3.5%,环保高压下,原料端,邦内锰矿价钱攀升,本年3月以后,渝湘黔联合开展“锰三角”环境传染沸ξ专项反省工作,环保审查力度空前强大。目前锰三角停产产能约占全邦锰矿产能的10%阁下,复产工夫持续低于预期。加工产线端,新燃煤锅炉不批建,旧锅炉须要逐步裁减,蒸汽本钱上升,广西适当提高EMD厚遇电价,蒸汽、电等可酿本钱上升,同光阴常环保办法运行使EMD出产本钱增加,局部幼厂保管限产的状况,EMD有用低本钱产能不及,导致全行业产量降落。

    我们以为关于锰出产、加工的环保高压将成为常态,原料本钱上涨,EMD加工产线有用供应收缩,EMD需求急剧开释,出现供不应求的景象,从前三年EMD价钱中枢上升,近期价钱进一步上涨,EMD原有的产能过剩格局已经发作根本性转变。

    降本增效持续推进,主题逐鹿力进一步增强。正在2017年全行业EMD产量下滑的布景下,公司产量抵达6.4万吨,同比增长16%,实现打破性增长,本年上半年产量抵达4.2万吨,同比增长50%。公司正在湘潭地区自有矿山,一体化出产,本钱节制能力凸起,2017年正在邦内锰矿价钱上涨的布景下,公司单吨原质料本钱同比基本持平,比拟2012年降落了18%。能耗本钱约占EMD出产本钱的30%,公司通过提升规模、改良工艺低落能耗,单吨EMD能耗比拟2012年降落了24%。EMD出产过程中须要高温蒸汽,2017年控股子公司靖西电化的热电联产项目投产,有利于实现能源的轮回应用,进一步降本增效。

    布局锰酸锂型EMD增量市场,优化产品结构。电动自行车新邦标显著向锂电池举行倾斜,将2018年5月到2019年4月设为过渡期,过渡期后严格执行规范治理。低速电动车新邦标估计将于10月出台,估计政策导向与电动自行车趋同,锰酸锂拥有凸起的性价迸着势,对铅酸电池的替换将加速举行,2019年将有内容性打破。

    公司着沉布局了高机能、锂锰型、以及未来市场空间较大的锰酸锂型EMD。高机能产品2017年收入抵达1.25亿元,同比大幅提升220%,同时规模效应起头逐步显露,毛利率大幅提升至27.4%。锂锰型EMD2017年收入同比增长29%,毛利率高达42%,未来受益于物联网发展,潜正在空间值得等候。靖西电化6000吨锰酸锂型EMD已经投产,拟募投新建2万吨。目前邦内仅有少数企业拥有锰酸锂型EMD出产能力,从行业格局来看,公司有较强的话语权,公司产线顺手投产后,规模效应提升,估计锰酸锂型EMD毛利率将有所提升。跟着产品结构优化,公司EMD产品均价和毛利率均将有所提升,直接增厚业绩。

    布局三元原质料市场,产能持续扩张。2016年环球高纯硫酸锰产量为6.77万吨,估计到2020年环球高纯硫酸锰需求将正在15万吨以上。目前邦内仅有4-5家厂商可能批量供给,集合度较高。公司自动投资方式新建1万吨高纯硫酸锰出产线,目前已经落成试运行,拟募投正在湘潭和靖西辨别新建2万和3万吨高纯硫酸锰项目。我们以为公司上风一方面正在于公司自有矿山,能够应用尾矿出产硫酸锰再提纯,有显著本钱上风,另一方面公司地处湖南,切近正极质料出产沉镇,可能急剧响应正极企业需求。

    剩余预测和投资评级:EMD需求开释,供应端受到环保影响,原料和加工本钱上涨,有用供应有限,EMD价钱持续上涨。公司自有锰矿,一体化出产,降本增效持续推进。公司积极扩产锰酸锂型EMD,同时高机能EMD获得市场认可,产品结构优化。公司应用尾矿布局三元质料的原料高纯硫酸锰,产品获得龙头正极厂商认可。参股的裕能新能源获得龙头正极厂商认可。我们以为公司是电池产业链中锰系质料龙头,短期受益于EMD量价齐升,持久来看锰酸锂型EMD、高纯硫酸锰布局带来业绩高生长,估计2018-2020年EPS辨别为0.24元,0.40元,0.61元,对应的PE辨别为35倍,20倍,13倍,首次掩盖,赐与“买入”评级。

    危害提醒:电解二氧化锰涨价缺乏预期;锰矿价钱急剧上涨;公司产线由于环保问题闭停;产品产能开释缺乏预期;正在建项目不行按期落成投产;公司相闭产品价钱动摇危害。

 
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